由于前期过热的市场情绪推高估值，加上监管层及时出面调整政策预期，使得近期新三板指数连续下跌，成交额亦出现大比例收缩。但记者了解到，尽管当前市场行情出现短暂低迷，投资机构对于新三板的热情依然不减。

近日，红土创新基金在深圳举办新三板掘金论坛。与会机构代表认为，新三板仍存在巨大的制度红利，将会给专业机构尤其是具有VC/PE背景的机构带来诱人的“掘金”机会。但同时，流动性不足和估值泡沫的问题需得到尽快解决。

针对流动性问题，全国中小企业股转系统人士在会上再次确认，新三板分层制度一定会在今年内推出。为确保分层工作的有序推进，全国股转公司已成立工作小组，研究相关制度安排，但分层制度或将不会一步到位，而是分阶段推进。

1、新三板“制度红利”前景可期

红土创新基金总经理邵钢在发言中说，今年以来，新三板迎来了历史上难有的机遇。从国家战略层面来看，中国的未来离不开中小企业的创新发展，而中小企业融资难的问题可以通过新三板缓解，因此新三板未来发展空间巨大。

“新三板无疑是未来经济结构转型的方向，因此监管层一定会继续大力扶持新三板发展。”邵钢说。此外，监管部门也在大力推进新三板制度建设，如实行做市商制度、推动竞价交易、探索转板机制等，各种制度红利将源源不断释放。

据业内人士分析，随着今后新三板制度建设的顺利推进，新三板市场的投融资能力将得到增强，市场有望进入理性的快速增长状态。目前，制约新三板发展的最大问题，一是上板企业存在估值泡沫，二是市场流动性不足。

“估值泡沫的问题可能还不需要太担心。”邵钢分析说，由于目前还有很多好企业还在上板路上。今后，随着新三板的企业数量和市场体量的增加，“在这些优质企的冲击下，现有的一些企业高估值，可能会逐渐降下来。”

业界最为担心的仍是流动性的问题。中信证券股权衍生品业务线执行总监张剑霞认为，提高流动性有两种方式：一是在做市交易的过程中，对企业实施股权分散，提高交易的活跃度;二是加大对新三板的推广，以及上市企业的宣传推介。

“对主板上市股票的研究覆盖已不需要担心，但新三板的覆盖程度还很不够，远远没有到研究员告诉大家什么时候买、什么时候卖的阶段。今后要多利用视频、推介会等方式，把新三板上市企业的价值推广出去。”张剑霞说。

2、新三板流动性仍不足

对于新三板市场的建议，邵钢认为，首要前提是各方都要呵护这个市场，“不论是投资机构还是上市主体亦或是券商，都应避免违规操作，要让这个市场健康发展。”此外，就是完善现有的做市商制度，使做市主体更加丰富。

“目前参与做市的主要还是券商，所以要尽快推动私募股权投资公司，以及其他的市场主体参与做市。因为各家机构站在各自立场上，对定价都有发言权，只有汇聚了大家的意见，才能让定价更加公允。”

邵钢还特别提到，要尽快推出分层机制、连续竞价交易机制，解决新三板流动性问题。在此次论坛上，全国中小企业股转系统人士再次确认，新三板分层制度将在今年内推出，不过将分阶段推进，先行推出做市交易、协议交易等制度等等。

据了解，新三板目前设置了500万元的投资门槛，且需要投资者有足够专业的投资能力，因此主要面向机构投资者。又由于上板企业都处于初创期，成长空间巨大，因此符合公募基金的投资逻辑，而一些具备VC、PE背景的机构机会较大。

本文摘自《南方日报》 作者邓翔