票据融资业务迅速增长原因探析
2008年下半年以来,特别是11月份实行适度宽松的货币政策以来,以银行承兑汇票为主体的票据融资业务呈井喷式发展,票据融资相当于贷款的比重,以及新增票据融资相当于新增贷款的比重急剧上升,波动性明显增强。票据业务增长快、波动大,对货币信贷总量的影响日渐突出,对于企业融资、经济发展、商业银行经营以及货币政策传导的影响也越来越大。银行承兑汇票业务近期来快速发展、波动加剧,既有该项业务本身所具有较多优势的原因,也是当前流动性充裕和各方博弈的结果。
一、票据融资业务本身的优势以及当前的流动性充裕是其快速发展的市场基础
票据业务作为传统而实用的信用工具和融资方式,其较快发展具有比较扎实的市场基础,而期限短、周转快的特点,使其成为商业银行短期内调整资产负债结构、管理流动性的一种重要手段,而当前的流动性充裕起到了推波助澜的作用。
(一)对于银行来讲,票据融资具有风险度低、期限短、周转快、成本收益稳定以及利于满足监管指标等特点
首先,只要商业银行严格按规程操作,票据业务的风险实际是比较低的。在银行承兑环节,我国的票据业务要求具有真实贸易背景,相对于贷款来讲银行易于甄别业务的风险状况,更重要的是,全额保证金可以完全覆盖风险(只要资金有合法来源),而能够签发差额保证金银行承兑汇票的企业均与银行有长期合作关系,银行对其经营状况和现金流有较充分的信息,所以其风险也较小。而在贴现环节,由于有银行信用为基础,所以基本不存在风险。
其次,票据业务流动性好,可以优化银行资产结构。尤其是中小金融机构,票据贴现和转贴现业务正逐渐成为其加强流动性管理、调剂资金头寸的重要工具。
再者,票据业务可以提升银行利润。随着适度宽松货币政策的实施,流动性充裕已达到泛滥的程度。今年一季度,全国公开市场上央行到期票据约1万亿左右,目前银行间拆借市场上各家机构资金几乎"只出不进",充裕的流动性导致货币市场利率持续下降,1个月期限拆借利率(质押式)为1%左右,创近10年来最低,迫使部分金融机构转向票据融资业务,获取相对较高的利润。而且票据业务期限短、流动性强,往往在当年考核期内可以实现预期利润,还可降低年末贷款余额,减少拨备的提取,从而提高利润。而中小银行因自有资金较少,一般贴现后将票据向国有商业银行转出,贴现与转贴现之间的利差成为其利润新的增长点。
此外,金融机构发展票据业务有利于满足资本充足率管理的需要。金融机构签发的银行承兑汇票在计算表外风险资产时,要扣除保证金存款。目前德州市银行承兑汇票缴纳保证金的平均比例在69%左右,有的甚至高达100%,因此签发银行承兑汇票可以大量减少表外风险资产的规模。另外,与短期贷款相比,票据融资计算表内风险资产的系数最高为20%,金融机构发展票据业务可以利用更少的资本做更多的资产,有利于满足资本充足率管理的需要。
总之,由于票据业务具有期限短、周转快、风险可控、成本收益稳定等特点,已成为商业银行调整资产负债结构、管理流动性的一种重要手段,金融机构在信贷扩张时大力发展票据业务,在收缩信贷总量时往往选择压缩票据承兑与贴现,从而导致该业务可以在短期内大幅波动。
(二)对于企业具有融资成本低、审批手续简便的特点
在票据市场利率低于一般性贷款利率下限的情况下,企业融资形式自然转向低利率的票据融资。对于出票企业,因保证金存款利息收入远高于签发手续费,故均倾向于以票据作为支付工具。对于持票企业,贴现利率远低于贷款利率,且贴现手续简便,资金一般当天或第二天便可以到账,而贷款审批期限一般在10天以上(全额质押贷款除外),故企业普遍倾向于以贴现获取资金。据调查,山东省内票据直贴利率从2008年1月的7.2%。降到12月份的2.6%。左右,今年2月份甚至降到1.2%。~1.5%。左右,比6个月的贷款利率月息低近3个千分点,融资成本比较优势明显。导致企业票据融资需求增加。另外,目前票据贴现利率已经低于半年期存款利率1.65%。的水平,利率倒挂为部分企业利用票据融资进行套利提供了可乘之机,一定程度上也推动了当前票据融资增加。
二、各方博弈是推动其持续非正常发展及波动加剧的根本原因
票据融资不仅自身存在上述特点,而且在业务开展中还成为企业与银行、基层银行与上级行、银行与银行、银行与监管部门、银行与央行、基层银行与地方政府等各方博弈的手段,企业投机虚开无真实贸易背景的融资票、银行出于种种原因放宽标准、审核不严甚至协同作假,直接推动票据持续快速非正常发展,其大幅波动也便成为必然。
(一)企业与银行的博弈
正常情况下,资信较好的企业能够以差额保证金签发银行承兑汇票,而如果企业将票据由关联企业贴现后将资金交由自己使用,便可以降低融资成本。所以,部分企业便利用当前贴现利率与保证金存款利率倒挂的时机,连续签发票据以获得生产经营所需要的资金甚至用以套利,甚至签发没有真实贸易背景的票据,带有明显的投机色彩。大量无真实贸易背景的"融资票"的签发,快速扩大了票据业务的规模。
(二)基层银行与上级行的博弈
近年来商业银行考核机制虽不断完善,但仍有不尽如人意之处,除效益外,存款、贷款以及中间业务量也是重要考核指标。随着经济下行风险的增大以及竞争的加剧,优质企业贷款投放难度增大,票据业务已成为基层金融机构应对上级行考核的重要手段,首先在承兑阶段它可以提高存款指标,一般为保证金存款,因有的行保证金存款考核系数较低,基层行便授意企业以定期存单质押签发银行承兑汇票,提高一般企业定期存款指标;同时完成承兑指标;然后,让票据在本行贴现(为符合本机构出票不能在本机构贴现的监管要求,一般在本行的其他分支机构贴现),完成贷款额指标。个别股份制商业银行甚至为企业发放贷款后不让企业直接使用资金,而是要求将贷款转存为定期存款,再用定期存单质押签发银行承兑汇票,然后再在本行贴现,这样既完成了贷款、存款、承兑、贴现等各项量的指标,也提高了收益。另外,票据融资可避开贷款经上级审查批准的复杂程序,可以通过"短、平、快"的服务竞争到优质客户。银行出于以上考虑,便放宽了对票据业务的审核标准,甚至主动配合企业作假,人为增加了业务风险。纵观近年来出现的各个票据大案,均为基层银行工作人员与企业的串谋。
(三)银行与银行、银行与监管部门的博弈
在商业银行加大了对票据业务审核力度的同时,大量融资票已难以在国有商业银行和部分股份制商业银行贴现,而部分地方中小金融机构则出于利益驱动而对此审核不严,这就为中小银行与大银行博弈提供了机会。因按2005年10月1日开始执行的《中国人民银行关于完善票据业务制度有关问题的通知》的要求,商业汇票转贴现时无须再提供交易合同、增值税发票等跟单资料,转贴现银行只需对票据的要式性和文义性进行审核。导致大量在国有商业银行无法贴现的融资票被中小金融机构贴现后转贴到国有商业银行,使国有商业银行虽然损失了直贴与转贴之间的利差,却逃过了监管部门和上级行的检查,实现了资金在票据市场的周转盈利;而中小金融机构则通过票据卖断式转出也完成了对监管的逃避。
(四)基层银行与地方政府的博弈
近年来,地方政府直接干预贷款的现象已基本杜绝,然而为激励银行发放贷款,部分地方开始进行对金融机构进行考核,以年度贷款增量为主要考核指标,对增加较多的机构负责人给予重奖,而对于增加较少的则予以批评。部分金融机构便将票据业务作为博弈工具,尽量通过票据融资来提高贷款余额,保持某一时点统计数据的"美观",导致数据短期内大幅增长。
三、导致票据业务非正常发展的几种模式
(一)企业主导型
企业主导的非正常票据业务的实质是没有真实贸易背景的融资行为,而不是为了正常结算。其形式为:企业申请签发非全额保证金的银行承兑汇票,将其支付给自己的关联企业,由关联企业进行贴现融资;或者两个企业对开同等金额的银行承兑汇票,各自贴现融资。因票据融资为6个月以内的短期融资,故企业需不断循环签票,以达到短贷长用的目的。另外,也不排除有企业套利的因素。目前包括直贴利率水平已普遍低于年息1.5%的水平,与一年前4%~5%的水平相比显然已大大下降。这不但使得贴现成本大幅降低,还与目前6个月期的银行定期存款利率形成倒挂,从中至少存在0.4%以上的套利空间。再加上银行开票基于的保证金存款比例一般为30%~80%,企业的套利空间就更大。
(二)银行主导型
银行主导的非正常票据业务的实质虚增考核指标,而不是企业的正常需求。其形式为:银行要求企业将用于日常结算的活期存款改存定期,或要求将流动资金贷款派生存款改存定期,以定期存单质押为企业签发银行承兑汇票,如企业有正常支付需求,则用该票据支付,如无需求,要求企业虚拟交易将票据支付给与银行关系密切的企业,由该企业进行贴现,贴现所得资金偿还用作保证金的贷款或归还开票企业。贴现利息及贷款利息由银行通过其他方式(如在发放其他贷款时适当降低贷款利率浮动幅度)弥补。
(三)企业银行协同型
这种情况下,企业有融资需求,银行有虚增指标的需求,于是二者合谋,操作环节与上述第二种情况相似,不同之处就是允许企业签发非全额保证金的银行承兑汇票。企业获得了资金,银行在企业业务之上虚增了相关指标完成了考核任务。
另外,个别基层金融机构为完成贴现任务,甚至逆流程操作,对尚未开出的票据先行"贴现",将款项打入允诺为企业承兑的银行用作开票的保证金。